网易第二季度业绩喜忧参半：营收和核心游戏业务均超出市场预期，但经调整利润明显低于预期。
2026年第二季度，网易实现净收入301.1亿元，同比增长7.9%，高于彭博综合预期的294.5亿元；经调整每股ADS持续经营净收益为12.02元人民币，明显低于市场预期的15.59元。毛利润则达到212.2亿元，也高于市场预估的197.5亿元。
核心业务表现依然稳健。在线游戏服务净收入250.2亿元，同比增长9.7%，高于市场预估的242.8亿元；创新及其他业务净收入16.4亿元，基本符合预期。财报公布后，网易美股盘前跌超6%。
营收、毛利双双超预期，利润端却承压从经营表现来看，网易二季度延续了稳健增长态势。上半年公司实现净收入607亿元，同比增长7.0%。
毛利表现尤其突出。二季度毛利润达到212.2亿元，同比增长17.5%，高于市场预估的197.5亿元；其中网络游戏服务毛利润190.5亿元，同样明显高于市场预估的175.5亿元。
上半年毛利润达到424亿元，同比增长16.2%，毛利率持续改善，主要受收入分成及产品成本下降推动。游戏业务自研产品占比提升，也进一步优化了成本结构。
但利润端并未跟随毛利同步增长。二季度归属于公司股东的净利润为70亿元，同比、环比均有所下降；上半年净利润177亿元，较去年同期的189亿元下降约6.6%。
游戏主业稳健，核心产品持续贡献增长游戏及相关增值服务依然是网易最核心的增长引擎。
二季度在线游戏服务净收入250.2亿元，同比增长9.7%，不仅占公司总收入约83%，也高于市场预估的242.8亿元；上半年该业务收入达到507亿元，同比增长8.3%。
增长主要来自多款自研长线产品。《梦幻西游》系列通过持续内容更新保持稳定表现；《燕云十六声》在国内市场延续较强表现，并通过新内容运营进一步拓展北美和欧洲市场；《蛋仔派对》《第五人格》《逆水寒》手游等产品则继续依靠社区运营和内容更新维持用户黏性。
盈利能力方面，游戏业务同样表现突出。上半年游戏及相关增值服务营业成本从去年同期的143亿元降至125亿元，毛利润则由326亿元增至383亿元，毛利率从69.5%提升至约75.4%。
二季度网络游戏服务毛利润达到190.5亿元，高于市场预估的175.5亿元，进一步显示游戏业务的盈利质量正在改善。
新品储备方面，《遗忘之海》已于7月在中国市场上线，《无限大》《归唐》等产品仍在有序研发中。新品陆续进入兑现阶段，有望为后续游戏业务增长提供支撑。
有道、云音乐增长温和，AI布局持续推进有道二季度净收入15亿元，同比增长3.5%，环比增长约8.8%，主要由学习服务收入增长带动。
AI仍是有道的重要战略方向。本季度，有道推出“子曰4”（Confucius 4）大模型，并进一步强化AI Agent能力，推动产品向自主执行复杂学习和办公任务方向演进。上半年有道净收入28亿元，同比增长3.6%，学习服务和在线营销服务贡献增长，但部分被智能硬件收入下滑抵消。
网易云音乐二季度净收入约20亿元，同比基本持平；上半年收入40亿元，同比增长3.4%。增长主要由会员订阅推动，在线音乐服务收入保持稳步提升。上半年云音乐毛利润达到14.7亿元，高于去年同期的13.9亿元，盈利能力小幅改善。
创新及其他业务二季度净收入16.4亿元，基本符合市场预期。整体而言，有道和云音乐增长相对温和，当前对集团整体收入增速的贡献仍弱于游戏业务。
投资亏损与税率上升，成为利润两大拖累网易利润端承压，主要并非来自主营业务，而是投资端波动和税率上升。
二季度“其他收入/费用”项目录得约29.5亿元亏损，主要受到股票投资公允价值下降及计提减值准备影响，而去年同期该项目仍贡献约3.3亿元正收益，形成超过30亿元的同比负面冲击。
上半年累计投资亏损同样接近29.5亿元，而去年同期该项目仍贡献约10.2亿元收益。
税负上升进一步侵蚀利润。二季度有效税率达到25.5%，明显高于去年同期的14.7%；上半年有效税率也从15.0%升至21.7%。
上半年所得税费用由去年同期的35亿元增至50亿元，增幅超过40%。公司表示，税率变化反映了集团对适用税务义务和权利的阶段性估计，但这一变化已经对最终净利润形成明显拖累。
这也解释了为何网易出现“营收、毛利超预期，但每股收益不及预期”的分化局面。
研发投入增加，现金储备依然充裕网易继续保持较高的研发和市场投入。上半年经营费用合计177亿元，同比增长3.9%。
其中，研发费用由87.4亿元增至91.3亿元，销售及市场费用由62.7亿元增至71.2亿元，反映公司仍在加大新品研发和全球化推广力度。与此同时，一般及管理费用由20.1亿元降至14.4亿元，显示总部层面的费用控制有所改善。
现金流仍然稳健。二季度经营活动净现金流入约100亿元，上半年合计约237亿元。
截至2026年6月30日，网易净现金余额达到1675亿元，较年初的1635亿元进一步增加。充裕的现金储备为公司持续研发、产品投入以及股东回报提供了较强支撑。
回购派息延续，港股完成“双重主要上市”股东回报方面，网易继续推进回购与派息。
报告期内，公司在纳斯达克累计回购约1404万股普通股，合计支付约3.24亿美元。截至6月底，在现有回购计划下累计回购金额约23亿美元，回购计划有效期已延长至2029年1月。
股利方面，董事会批准2026年第二季度每股普通股派息0.096美元，对应每股美国存托股0.480美元，预计于9月支付。2026年上半年累计派息每股普通股0.240美元，与去年同期的0.249美元基本相当。
此外，6月30日，网易在香港联交所的上市地位正式由第二上市升级为“双重主要上市”，标志着公司在港资本市场布局进一步深化。
整体来看，网易二季度业绩的核心特征是“营收和游戏业务超预期，利润却受到非经营因素拖累”。从主营业务看，游戏收入、毛利润均明显高于市场预期，且游戏毛利率持续改善，核心基本盘依然稳固。
但投资亏损扩大、税率上升以及经调整利润不及预期，解释了财报公布后股价盘前跌超6%的市场反应。接下来，随着《遗忘之海》等新品陆续上线，以及《燕云十六声》等产品继续推进海外市场，网易能否将强劲的游戏盈利能力进一步转化为净利润增长，将成为市场关注的重点。
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