万德资本华泰期货：供应压力放缓，生猪价格相对稳定

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　　来源：华泰期货

　　作者：薛钧元

　　生猪市场要闻与重要数据

　　期货方面2026年5月22日收盘生猪2607合约收盘11190元/吨，较上周上涨400，涨幅3.71%。现货方面，河南地区外三元生猪价格9.99元/公斤，较上周上涨0.14元/公斤，现货基差LH07-1200，环比下跌260；江苏地区外三元生猪价格10.06元/公斤，较上周下跌0.05元/公斤，现货基差LH07-1130，环比下跌450；四川地区外三元生猪价格9.30元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤，现货基差LH07-1890，环比下跌410。

　　参考咨询来源：钢联数据

　　市场分析

　　本周生猪价格在经历调整态势后逐渐企稳，单日变动幅度相对有限。周前期南方市场偏弱拖累猪价延续小幅下滑趋势，周中随着北方挺价情绪的逐渐回温，价格开始呈现企稳，并带动南方地区逐渐稳定。周均价较上周环比微降，短期供需矛盾并不突出，价格走势偏横盘，随着供应整体压力的下移，猪价每次回调的区间位置预计将逐渐上移，本轮回调区间稳定于9.50一线上方。仍需注意的是，受制于供应量本身偏高，现阶段虽边际出现好转，但下游消费持续承接乏力，短期亦处于季节性消费淡季时期，库存仍存阶段累积可能性，预计将延长猪价处于偏低区间的运行时间，今年呈现旺季不旺的可能性较大。

　　供应端方面，随着上周养殖端出栏速率整体赶进后，本周出栏压力有所放缓，周均出栏量呈现环比微降趋势。基于区域间存栏基数差异性，北方出栏增速放缓相对南方明显，南方部分地区周均仍处然上升。养殖端目前出栏较为积极，由于前期4月中旬猪价见底后养殖端采取主动缩量动作，在带动猪价短期反弹较快的同时亦使得库存出现了即时的累积现象，加大猪价磨底时间延长风险。故在现行供应仍处于高位区间且短期内没有大幅下滑的可能性下，养殖端再次大范围主动缩量或较为谨慎，特别是南方地区，预计出栏节奏整体将按需为主。散户对手里积存的大体重猪源亦存在一定出栏积极性，然受制于市场对大体重猪源的需求有限，库存被动累积仍存压力后移迹象，但基于总体占比相对偏小，预计较难因集中出栏而对猪价造成短期冲击，但会相应延长猪价磨底时间，特别是二季度累积若仍在上升，将会相应压制旺季的猪价表现。

　　仔猪价格表现相较生猪偏强，周度环比涨幅尚可，使仔猪价格目前运行于盈亏平衡线附近。养殖端补栏积极性的上升仍是支撑仔猪价格相对表现偏强的主因，补栏主体主要集中于北方放养群体，南方地区因存栏压力本身偏高，压制猪价预期，仔猪补栏情绪修复一直有限。从季节性上看，目前尚处仔猪补栏旺季时期，但基于市场对猪价磨底时间偏长的预期再次强化，预计短期内仔猪补栏情绪修复空间有限，后续逐渐转入淡季后，仔猪价格的下滑若再叠加旺季证伪，行业主动去化产能的积极性或将有所上升。

　　近期出栏均重变动幅度不大，随前期积压生猪出清后，近期集团标猪出栏均重窄幅运行，近2周整体呈现环比小幅下滑趋势，北方地区标猪再降空间有限，南方地区受制于客观因素，体重阶段下滑较快概率偏低，短期建议观察南方出栏均

　　重在进入旺季之前是否能有进一步下移。由于生猪价格大幅下滑可能性偏低，部分二次育肥群体出现抗价惜售情绪，出栏均重环比呈现上升。

　　二次育肥群体在前期补栏后存在一定库存量，受制于市场对大体重猪源需求偏低，出栏在被动和主动惜售叠加下偏慢，从而转化为库存阶段性的持续上升。目前局地肥标价差已出现倒挂，从季节性来看预计短期内难以修复。从肥标价差以及猪价短期预期考量，二次育肥群体补栏积极性大幅上升可能性或偏低，但不排除在猪价重心逐渐上移的好转预期下，仍存阶段性补栏需求，但从规模上来看预计难以形成对价格的拉升，反而或会转化为库存累积而延长猪价偏低区间的运行时常。

　　需求端方面，白条价格受实际终端消费承接乏力影响走势仍相对生猪价格偏弱，屠宰企业利润处于持续亏损区间内，采购意愿相对偏低，周度屠宰量本周呈现环比下滑，开工率环比走弱。冻品库存率仍呈现一定程度的上升，目前处于同期历史最高水平，在反应供应压力偏大的同时亦在验证实际终端承接乏力的事实，仍需关注这部分压力在后期对猪价的压制。需求短期内猪价支撑有限。

　　策略

　　谨慎偏空

　　风险

　　收储、二次育肥

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